城里的人往外跑，城外的人向里冲，到底谁聪明？

我知道大家对市场没信心，但是还是要告诉你我们观察到的新变化。

[原创文章：www.ii77.com]

继特朗普3月份挑起中美贸易摩擦后，近期美国再度频频挥起制裁大棒，拳击伊朗、怒怼俄罗斯、脚踢土耳其……全球可谓狼烟四起！

其中受影响最大的莫过于土耳其，其货币里拉暴跌，引发全球对新兴市场的恐慌，加之美元进入加息周期，市场上关于外资持续流出中国等新兴资本市场的消息不绝于耳。

对于土耳其这也许是事实，对中国却未必。在中美贸易摩擦及外围不确定性事件扰动下A股持续调整，但有“聪明资金”之称外资不仅没有流出，反而在加速流入。

我们直接看下图，上证指数自1月29日创出3587.03点的年内高点后持续下行，但通过沪股通、深股通进入A股的外资却在不断加码。

8月10日，北上资金再度实现连续14个交易日净流入，合计净流入274.33亿元。其中，8月9日，净流入52.15亿元，创下两个多月新高。

陆股通当日买入成交净额（亿元）

  数据来源：WIND  大唐研究中心

按周统计来看，在过去的32周里，陆股通仅有6周是净流出的，且只有第六周流出量稍大，其他5周流出量都非常小，在3-20亿上下，而净流入的26周中有10周流入量超过100亿。

陆股通当周买入成交净额（亿元）

数据来源：WIND  大唐研究中心

按月统计来看，今年来仅2月份小幅净流出26.3亿，其他月份均为净流入状态，其中5月份单月净流入达508.51亿。

整体来看，年初至今外资流入 A股市场的规模已达2028.69亿。相比南下893.52亿的净流入，“聪明资金”涌入A股之凶猛势头可见一斑。

2018年以来陆股通资金净流入情况 

数据来源：WIND  大唐研究中心

再来看看外资进来后都买了啥？

从外资持股市值最大的前20只个股的行业分布看，主要集中在食品饮料、家用电器、医药生物等大消费相关板块以及非银金融、电子等行业。

这跟它们在海外的投资习惯非常相似，买内需型公司，买行业龙头。

陆股通持股市值TOP20 

数据来源：WIND  大唐研究中心

据相关数据统计，截至7月底，外资持有A股自由流通股市值占比已升至6%，接近险资6.7%的持股比例，以这样的流入速度看，距离公募基金8.4%的比例，也并不会太遥远。

毫无疑问，外资已经成为中国资本市场中的一股不容忽视的力量，其流入的原因、对A股乃至中国资本市场的影响我们有必要深入了解！

首先，A股经过连续回调，估值处在历史低位。

回顾A股历史走势，上证指数经历过四轮低点，分别为1996年1月19日的512点、2005年6月6日的998点、2008年10月28日的1664点、2013年6月26日的1849点。

这四轮低点的特征就是，从高点到低点跌幅在50-70%上下，持续时间多在3-4年，低点估值指标PE在12-18倍、PB在1.5-2倍左右。

上证指数历次低点特征数据  

当前市场正在经历第五轮，这一轮调整从2015年6月12日高点5178点以来截至8月14日跌幅为47%，并已持续逾3年，上证指数PE、PB在8月14日的数据分别为13.83倍、1.45倍。

上证综指历史走势的五轮低点  

数据来源：WIND  大唐研究中心

另据统计，目前沪深两市破净股已经达261只，占在交易股票数量的7.64%，破净股数量已超过2005年、2008年和2013年三轮A股历史低点时水平，并创历史新高。

破净比例已超过2013年6.3%水平，从这个角度看，市场底部特征明显。

所以，随着市场连续回调，A股估值接连下降，配置价值愈发凸显，这是外资持续流入的核心驱动因素。

其次，国内资本市场扩大开放，制度不断完善，海外指数争相纳入A股。

近两年，我国资本市场在监管层主导下推进了多项改革。

开展股票发行制度改革，稳步推进再融资、并购重组、股份减持和退市等基础性制度改革，大力推进“穿透式监管”等，这为资本市场对外开放打下了很好的制度基础。海外重量级指数争相纳入A股：

6月4日，A股正式纳入MSCI指数体系。

8月14日， MSCI再次宣布，将实施纳入A股的第二步，把现有A股的纳入因子从2.5%提高至5%。另外，还有10只A股将以5%的纳入因子新加入，使得纳入MSCI的A股增加至236只，合计占MSCI新兴市场指数权重的0.75%。

另外，近日富时罗素首席执行官公开表示，可能在9月将中国内地股票纳入其旗舰指数，中国证监会亦表示积极支持A股纳入富时罗素国际指数。这意味着中国资本市场对外开放正在不断加速。

资本市场的不断开放、监管制度的持续完善是外资流入的外部驱动因素。

最后，外资看好中国未来经济发展。

股市是经济的晴雨表。中长期来看，股票市场的涨跌取决于一国经济的未来走势。

这一点可能很多投资者会提出疑问：一季度我国GDP增长6.8%，二季度下滑至6.7%， 7月制造业PMI指数为51.2%，较上月回落0.3个百分点……

确实，在贸易摩擦等外围事件冲击下，7月份以来我国经济下行压力初显，加之美国近期不断在全球挑起事端，引发土耳其等新兴经济体的货币危机，市场情绪愈发悲观，风险偏好降至冰点。

但我们认为，这些对A股市场仅是短期情绪面扰动。

经济方面，我国GDP增速已经连续12个季度维持在6.7-6.9%的底部区间，并且在外围有变背景下，我们已经拿出杀手锏，基建投资再度发力，经济稳增长无忧。

中国GDP增速（%）