中年网易，满屏焦虑

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 授权转载 | 上市公司文娱头条   文 | 谢若琳

《阴阳师》后爆款断档，Q2利润降三成，年内市值缩水35%，连猪肉市场都没有起色。网易上半年，跌跌撞撞，步步惊心。

今年，猪肉行情不太好，但未央猪肉的价格仍然坚挺。回头看财报，在过去一年中，游戏《阴阳师》后继乏力，《第五人格》并未撑起业绩大旗，《荒野行动》还在与蓝洞扯皮。直播这个巨大的流量入口，一直被腾讯压着走。

而业务侧重似乎开始倾向电商。严选、考拉这些大兄弟也很给力，收入蹭蹭涨，但是利润表上却不见动弹，干着急。

表现

8月9日，网易公布了2018财年第二季度财务情况，利润大幅下挫，业绩不及预期股价应声下滑，当日收盘225.22美元，跌幅达10.97%。

网易最近三年的财务情况，可以通过下面 Wind 统计（单位：亿元）粗略判断，最近一年网易各指标颓势明显。

财务状况，直接反应在股价上。今年以来，在美科技股集体飙升的背景下，网易逆势下滑，股价持续低迷。截至8月9日收盘，一个月内跌去 15%，年内跌去35%，市值缩水 280亿元至 2020 亿元（约合 295亿美元）。

上市以来，股价表现

最近五年，重要指标走向

2017年第三季度，是一个明显的拐点，而问题集中爆发就在今年上半年。我们简单分析 Q2 报表，可以看出：

• 收入增速疲软

  Q2 营收：人民币 163亿元（约合25亿美元），去年同期为 134 亿元，以人民币为单位计算，同比增长 21.7％。

  虽然比一季度 3.9％的增速相比有明显提高，但是以季度为单位，纵观网易近三年的收入情况，增速颓势难掩

  
  

• 游戏收入重回百亿，地位尴尬

  Q2 游戏收入：100.6 亿元 ，同比增长 6.7％，有回暖趋势。但在总营收中，占比幅度进一步下滑，Q2游戏营收占总营收比为 61.78%。去年同期，该比例为 70.5%，今年 Q1已经下滑至 61.81%。

  网易严选、网易考拉业务规模不断扩张，电商板块极速奔驰，Q2 营收 44 亿元，同比增长75%。

手游仍是大趋势。Q2 手游收入 75 亿元，占游戏净收入比约 74.7％，去年同期为 72.4％，稍有提升。

• 净利润大幅下挫

  Q2 归母净利润：人民币 21.07 亿（约合 3.18亿美元），上年同期为 30亿元 ，以人民币计，同比下滑 29.7%。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），净利润人民币 27.25 亿元（约合4.12亿美元），同比下降 21.5%。

• 电商拖毛利后腿
  

  Q2毛利润：人民币72.45亿元（11亿美元），同比增长7.5％。电商的毛利率10.1%，明显不及游戏 64.3％，而游戏收入占营收比重下滑，导致利润情况不乐观。

  从成本来看，电商板块快速增长的背景，是高成本投入。从2017年Q4开始，电商业务运营成本连续三个季度超过游戏。今年Q2，网易在电商方面投入39.22亿元，高出游戏方面3.27亿元。也可看出，网易对电商的支持力度。